截止目前，調(diào)味品上市公司（A股）中已經(jīng)有16家公布了2021年半年度報告。2021年上半年，調(diào)味品上市公司營業(yè)收入較為穩(wěn)健，但利潤的直觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不樂觀。調(diào)味品上市公司半年報的披露信息反映出了目前發(fā)展中一些需要關注的點，我們做了簡要分析，供業(yè)界借鑒。

    上市公司營業(yè)收入與凈利潤

    16家調(diào)味品上市公司2021年上半年營業(yè)收入合計為411.8億元，同比增長14.3%；凈利潤合計65億元，同比增長1.0%。營業(yè)收入正增長的有14家，占16家上市公司的88%，凈利潤凈增長的有7家，占16家上市公司的44%。營業(yè)收入排名前三位的企業(yè)分別是海天味業(yè)、梅花生物和安琪酵母；利潤排名前三位的企業(yè)分別海天味業(yè)、梅花生物和安琪酵母；營業(yè)收入同比增長排名前三位的企業(yè)分別是佳隆食品、安記食品和日辰股份；利潤同比增長前三位的企業(yè)分別是佳隆股份、梅花生物和安琪酵母。

    經(jīng)濟下行壓力增大，消費走弱明顯

    2021年上半年我國社會消費品零售總額為21.2萬億元，同比增長23.0%，兩年平均增速為4.4%。而我國國內(nèi)生產(chǎn)總值兩年平均增速為5.3%，零售額增長落后于GDP兩年同比的增速。消費是疫情以來經(jīng)濟增長三駕馬車中（出口、消費、投資）表現(xiàn)乏力的。

    與此同時，就業(yè)和收入的分化也比較明顯。2021年上半年，我國城市家庭的人均可支配收入比上年同期增長了11.4%，而中位數(shù)僅增長了9.7%。兩者的差距是多年來較大的。這種差距的擴大可能是目前消費疲軟的主要原因之一。2021年7月社會消費品零售同比8.5%。社會消費品零售總額當月同比增速及兩年平均同比增速均大幅下滑，觸及2021年以來狠低值。

    對于調(diào)味品行業(yè)而言，雖然作為民生產(chǎn)品，具有消費剛性。但消費疲軟影響到產(chǎn)品結構，高端產(chǎn)品銷售壓力增大，同時餐飲市場等市場消費下滑也間接影響人均消費量。

    主要原材料價格大幅上漲

    根據(jù)上市公司披露的半年度報告顯示，原材料價格上漲成為影響業(yè)績的主要原因之一。

    以大連商品交易所豆一（A0）為例，價格從2020年初的4200元/噸左右上升到目前的5700元/噸左右。漲幅超過30%。玉米、玻璃等當前價格也都有超過30%的漲幅。

    調(diào)味品行業(yè)的經(jīng)營成本受原材料影響很大。上半年大宗農(nóng)產(chǎn)品價格的持續(xù)高位提高了企業(yè)的經(jīng)營成本。

    市場宣傳費用大幅度攀升

    受企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的影響，2021年上半年多家廣告宣傳費出現(xiàn)了大幅度增長。費用同比增長超過200%以上的有涪陵榨菜、天味食品、千禾味業(yè)、日辰股份。與2020年相比，廣告宣傳費上漲明顯。

    目前來看，多數(shù)公司廣告宣傳費的增加并沒有直接帶來銷售收入的同步增長，因此廣告宣傳費用的增加直接帶來企業(yè)凈利潤的下滑。

    社區(qū)團購對渠道和價格體系沖擊很大

    部分上市公司在分析經(jīng)營業(yè)績時，明確提到社區(qū)團購對業(yè)績的沖擊。2021年上半年，國內(nèi)社區(qū)團購發(fā)展迅猛，尤其是拼多多、美團等互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)加大對社區(qū)團購的投入，使得社區(qū)團購在消費渠道中的占比明顯提升。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)社區(qū)團購市場交易規(guī)模750億元，同比增長120.58%，預計2021年將達到1040.3億元，增速38.7%。

    雖然目前社區(qū)團購的總體規(guī)模不大，但由于市場競爭異常激烈，社區(qū)團購平臺為了搶占市場份額，往往通過大額補貼的方式，使平臺商品售價低于傳統(tǒng)零售渠道，從而對廠商價格體系造成沖擊。

    社區(qū)團購的崛起也使部分品牌多年培育的傳統(tǒng)經(jīng)銷體系面臨很大挑戰(zhàn)。部分地方品牌可以借助社區(qū)團購體系避開線下銷售壁壘，快速切入市場。

    渠道擴張放緩，邊際收益接近臨界點

    2021年上半年，調(diào)味品上市公司的凈增經(jīng)銷商增長率均有所放緩。一方面是由于現(xiàn)有經(jīng)銷商基數(shù)逐年增加，一方面也由于渠道覆蓋的邊際收益已經(jīng)接近臨界點，通過經(jīng)銷商數(shù)量的擴張獲得凈利潤的難度增大。

    除了以上原因，2020年銷售收入基數(shù)過高，上半年去庫存，產(chǎn)品價格基本維持穩(wěn)定，并沒有向消費者轉(zhuǎn)嫁成本壓力等因素也都對業(yè)績產(chǎn)生了一定的影響。

    調(diào)味品行業(yè)是一個長跑的行業(yè)。在多重因素疊加的情況下，2021年上半年行業(yè)總體業(yè)績未達預期。但從長期來看，原材料價格目前已經(jīng)基本穩(wěn)定，并在上半年高點的基礎上有所下調(diào)；廣告宣傳費的超高投入并非行業(yè)常態(tài)，后續(xù)有望回歸正常水平；國家正在逐步規(guī)范社區(qū)團購行業(yè)，大量團購平臺開始逐步退出市場；經(jīng)銷渠道雖然還在調(diào)整過程中，但優(yōu)化后的渠道將更加穩(wěn)定。不利因素消除后的行業(yè)有望回歸正常的增長軌道。