停牌近21個月后，港股老恒和釀造于12月23日復牌，卻大幅收跌62.87%。開盤一度低開近70%，后雖有所反彈，截至收盤，跌幅仍高達逾60%，成交急劇放大至停牌前的20倍以上。
此前，因無法及時刊發2020年年度業績，公司股份于2021年3月30日起停牌。今年上半年，公司實現收入1.39億元，歸母凈利為-2.14億元。
雖然老恒和釀造近年市場表現不盡如人意，復牌微跌或許是意料之中的。只不過，暴跌六成多，還是讓出人意料的。作為曾經的料酒大王，前路何方呢？
01、老恒和釀造的前世今生
老恒和釀造創辦于清朝咸豐年間，其前身是老元大醬園，迄今已有160余年，與同是百年字號的北京二商旗下王致和、浙江同康酒業齊名。官網信息顯示，老恒和目前擁有料酒、玫瑰米醋、醬油、玫瑰腐乳等產品系列。曾是較大的料酒生產商。
料酒是老恒和釀造第1大主營業務。作為昔日的料酒大王，從品類上來看，老恒和主要是以料酒為中心品類，市場的認可度相對較高。而從消費端來看，華東、華北和華南整體滲透率較高，占比國內料酒主要份額，其余地區整體滲透率較低，部分地區直接將黃酒等當作料酒調味，料酒的市場認知度偏低。
但料酒市場，本就是一個小眾市場。公開數據預測，2021年料酒市場規模僅為147.36億元，規模遠沒有千億級的醬油市場那么龐大。盡管料酒市場不大，從2009年以來，料酒市場規模年復合增速為13.34％。有著“市場集中度低、增長相對較快”的特點的料酒行業吸引了海天味業、千禾味業、恒順醋業等調味品巨頭的爭相布局。恒順醋業董事長杭祝鴻就曾在近期接受采訪時表示，“料酒性品牌和渠道還未形成，這正是恒順做高酒的較佳戰略機遇期。”
隨著入局玩家越來越多，老恒和釀造的日子越來越難過。2019年，盡管公司還以8.3%的市場份額（以出廠收入計）位列料酒行業之首，但隨著各大調味品巨頭的加入競爭，老恒和業績近年急速下滑。2019年凈利潤還有1.95億元，到2020年巨虧8.45億元。2020年至2021年，老恒和釀造營收分別為2.26億元、2.53億元，公司擁有人應占凈利潤分別為-8.45億元、-3.18億元。2022年上半年，老恒和釀造經營情況略有好轉，但仍錄得虧損。
2022年中期年報，實現銷售收入約人民幣1.39億元，同比增長12.8%。公司擁有人應占虧損約為2.14億元，同比上升69.9%。
除了營收問題，2020年開始，老恒和釀造就爭議不斷。2020年老恒和釀造旗下公司因產品質量問題導致經銷商被監管處罰，進而引發了旗下公司與經銷商的訴訟糾紛。2021年1月19日晚間，老恒和突發公告披露，公司執行董事兼首席執行官陳衛忠已因涉嫌非法吸收公眾存款罪被湖州市公安局吳興分局刑事拘留。各種隱藏的問題集中爆發，致使在當年3月停牌至今。
02、“料酒大王”的未來
料酒是烹飪用酒的統稱，是在黃酒基礎上發展起來的專用于烹飪的新品種。料酒的主要原料是黃酒，加入香辛料和調味料制成，主要用于增加食物香味、去腥解膩，屬于單味調味品。
相較食鹽、醬油、醋等較常見應用的單一調味品外，料酒仍存在一定提升空間，數據顯示，2021年食鹽、醬油、醋等產品分別存在79.8%、76.5%和67.1%的消費者購買，料酒有63.2%的消費者購買，相較前三仍存在部分差距，仍存在部分滲透空間。
具體到老恒和釀造上來看，半年報中，老恒和釀造表示，基于醬油、米醋、麻油、腐乳等產品的銷售增長預期，豐富而多元化的調味品結構將更有利于未來幾年的業務發展，正多層次地深度開發調味品產業鏈，將自身打造成以料酒為主導產品的多元化調味品制造商。
不難看出，除了料酒外。老恒和釀造還將擴充產品品類。除了料酒，還涉足其他品類。從多元化的角度來看，這樣有助于增加企業本身的綜合競爭力。但是，作為深耕料酒產業的企業，老恒和釀造在品類并不具有優勢。尤其是醬油品類，競爭異常激烈。
在銷售上，主要向地區經銷商出售產品，再由地區經銷商向二級經銷商或直接向下游零售商及餐飲服務提供商銷售公司的產品。
在渠道上，老恒和主要以現代渠道銷售為主，渠道一般售賣較高質量及價格的料酒產品。面向家庭端的層面較多，消費者大部份是家庭主婦，較容易受電視廣告影響、品牌意識較強、價格敏感度較低。但是，在餐飲端的滲透率不高。
具體到個體消費者而言，料酒行業的集中度偏低。料酒的替代性高，大部分消費者的眼中，黃酒和料酒的區別度并不是太高。這也是老恒和釀造的市場份額一直很難提高的原因。而且，高層管理方面的爭議，也在一定程度上影響了消費者對于老恒和釀造的品牌認可度。
目前來看，經歷過產業結構陣痛的老恒和釀造正在朝著好的方向發展，但是能否扭轉困局，還有待市場檢驗。畢竟，調味品行業的競爭也是非常激烈的。
用多元化的布局來改善目前的困局，這是老恒和釀造需要做的。公司在半年報中表示，預計未來料酒依然能繼續保持兩位數增長趨勢。公司經營目標為在料酒龍頭地位基礎上拓展多元化銷售渠道，進行組合產品的銷售，提升公司在調味品行業的市場地位，以便進一步搶占空白市場。理想是好的，實踐起來還得看市場反饋。來源：公眾號· 調料家